9月债市走势分化，多数利率债品种收益率下行，绝大部分信用债品种收益率上行。信用债调整压力和幅度显著大于利率债，其原因值得思考。

某信托机构投资经理对记者表示，对于机构在信用债投资上的冷淡情绪，既有对信用风险的顾虑，也有信用债相对与国债来说，流动性较差、难出手的顾虑。

“国债流动性好，买盘力量大——银行、券商、保险，都是大体量机构，自营资管都能买。但是信用债资质分化明显，加上买的主要是非银，规模普遍比较小。而且前期的信用利差太低了！”

一位债券从业人士对记者说明，“利率的策略比较多可以做波动、做曲线、做期差，然后还有大买方参与配置，比如农商行；信用就很难做了，没有稳定的长钱一直配置，还有信用风险、额度管控这些制约，波段也只能顺势而为。”

“相比国债，信用债肯定对让人更多顾虑违约风险，吸引力相对弱一些。”一位投资经理向记者表示，“但是如果有亮眼的表现，我们也还是会考虑投一些、捏在手里的。”

10月10日，东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对21世纪经济报道记者表示，近期信用债自8月以来持续调整，但信用利差仍处历史较低水平。市场对债基赎回将否引发负反馈持担忧态度，机构行为转向谨慎，买盘力量较弱，加剧信用债价格跌幅。这也导致，在债券市场调整过程中，流动性较弱的信用债跌幅超过利率债，信用利差大幅走阔。

展望后续，于丽峰认为，本轮信用债调整主要受资产配置调整和流动性因素影响，并非信用风险扰动，随着节后资产配置再平衡过程放缓，固收类产品赎回压力也将逐步减轻。从过去几轮债券市场因流动性原因调整的历史看，信用利差仍有调整空间，但由于今年城投债供给偏少，信用债资产荒持续，因此信用债继续调整的幅度预计不会太大。稳增长背景下，货币政策保持宽松取向，目前利率债已率先企稳，今天中高评级信用债成交收益率也有所下行。建议继续关注流动性情况及财政政策力度，待固收类产品赎回压力减轻可逐步加大信用债配置。

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