上证报中国证券网讯（记者严曦梦宋薇萍）10月10日，海通证券并购融资部业务董事杨彦劼在重构?新生“聚焦上市公司并购重组”主题研讨沙龙上进行主旨演讲时表示，在目前全球所有资本市场中，IPO与重组均为投资方核心退出路径。在中国资本市场，IPO与重组的“天平效应”有望逐渐实现平衡，建议优先选择IPO被撤否企业、小市值A股公司等企业作为并购重组标的。

杨彦劼表示，中国资本市场不同于全球市场，由于其政策监管重点的变化，历史上很难出现IPO与重组达到平衡的状态，市场“天平效应”作用明显。IPO的“大年”“小年”与重组的“小年”“大年”高度吻合。但目前来看，随着 IPO与重组退出的收益正在加快收窄，IPO与重组的“天平效应”或许将达到平衡。

哪些公司在当下适合被重组？杨彦劼分析，一类是IPO被撤否的企业，2021年至今，A股IPO共出现逾千家被撤否公司。考虑到被撤否企业通常与投资方有特定的回购协议，一般包括IPO失败后的回购，改道重组退出等条款，撤否企业的重组通常具有主动性、急迫性。一类是已上市公司，低市值且产业链过于细分，存在业务发展瓶颈的上市公司同样为目前收购的重要对象。还有一类是未登陆资本市场的企业，这类企业是历史上传统重大资产重组标的的主要来源。

杨彦劼认为，在当下的A股市场并购重组的逻辑和动因可以总结分为五类。一是上市公司的产业链发展重组。二是中小上市公司市值管理及产业调整诉求。三是撤否驱动性重组。四是地方政府产业招商驱动型的重组。五是上市公司子公司少数股权。其中，地方政府产业招商驱动型重组是近年来的新趋势。杨彦劼表示，多年来，多地政府依托产业经济发展，通过新建、投资等形式持有了多家上市公司。同时，原有的传统行业上市公司若未能及时跟随经济发展趋势转型，其持续经营能力将面临很大的挑战。在这一背景下，地方政府有动力以持有的上市公司为平台，通过重组的方式购买优质资产，实现原有传统行业上市公司经营资产盘活。同时，带动发展周边地区相关新兴产业的发展。而并购标的中的被撤否企业以及未在资本市场出现过的优质资产，将成为地方政府寻找重组标的的首要选择。杨彦劼建议，并购重组的收购对象可优先考虑IPO被撤否企业、小市值A股、新三板企业。在行业方向上优先行业整合，适当跨界。重组方式可选择灵活运用发股、可转债、现金等支付手段，可考虑分期支付等。

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