加上增发筹资100亿元人民币对国泰君安资本的夯实,合并后的国泰君安在证券业务、投行业务、资产管理业务方面或将更具优势。
从Wind的数据来看(截至两家券商公布合并计划前止,下同),2024年以来的股权承销榜中,中信证券和中金公司(601995.SH)依然稳居第一和第二,股权承销金额分别达到333.19亿元和305.67亿元,第三为华泰证券,承销规模或约248.48亿元。国泰君安和海通证券则分别排到第六和第八,今年以来的股权承销金额分别为98.57亿元和86.28亿元。
若国泰君安和海通证券合并,其今年以来的股权承销金额或可达到184.85亿元,一下子跃升至第四位。
从股权主承销商收入来看,今年以来海通证券的排名或为第三,市场份额9.37%,国泰君安排名第六,市场份额或为7.34%;若两家券商合并,其股权主承销商收入或达到5.55亿元,将超过中信证券,见下图。
债券承销方面,国泰君安和海通证券的债券承销规模市占率或分别达到7.87%和3.17%,如果两者合并,其承销规模或可达到9,884亿元,将超过第二位的中信建投,但仍低于中信证券的1.27万亿元。
港股的股权承销方面,海通国际在中资券商中排名第四,仅次于中金、华泰和中信,募资规模或为8.98亿港元,而国泰君安或为1.55亿港元,两家券商的合并或可巩固在港股股权承销业务的地位。
因此,就投行业务而言,国泰君安和海通证券的合并或可实现强强联合,成为挑战中信证券和中金公司领先投行地位的有力竞争对手。
财富管理业务方面——券商的主要收入来源,海通证券2024年上半年的股票交易量或为5.8万亿元,基金交易量为1.56万亿元,而国泰君安的股票交易规模或为9.87万亿元,证券投资基金的交易规模为1.65万亿元,其估算的市场份额分别为4.92%和5.54%,两家券商合并将进一步扩大市场份额。
两家券商最主要的手续费收入是买卖证券业务。2024年上半年,国泰君安和海通证券的代理买卖证券业务收入分别为19.65亿元和11.91亿元,若两者业务合并,其合计的买卖证券业务总收入有望达到31.55亿元,高于中信证券的29.86亿元。
零售客户方面,期内海通证券“e海通财”的APP月活为583万人,行业排名第四,而国泰君安的君弘APP月活为828.73万户,若两者合并,其月活或进一步大幅提升。
总结
国泰君安与海通证券在宣布合并之后,经历了一个月的停牌,也错过了近来券商的大行情,因此其AH股价在复牌之后均大涨,但因为A股的涨幅受限,其涨势未一步到位,因此按现价和其换股比例及随后的增发规模计算,合并后的国泰君安市值未必能追上中信证券——中信证券的A股股价自9月24日券商行情开启以来已累计上涨45%。
但是从业务规模和合并的潜在协同效应来看,国泰君安和海通证券的合并,或可挑战当前中信证券、中金公司和华泰证券等的领先地位。
从行业来看,国泰君安和海通证券的合并,或也触发越来越多的小型券商谋求通过合并来夯实业务优势,这将推进行业的整合潮,通过优胜劣汰提升运营商的整体业务、定价竞争力,有利于行业的发展。
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