9月24日，国新办发布会上，证监会主席吴清表示：为进一步激发并购重组，证监会出台了六条措施。

"并购六条"明确，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。

"并购六条"出台的背景，是国内多个行业因产能过剩陷入经营困境，已经到了不重组出清就无法恢复生机活力的程度了。很显然，光伏、储能等新能源行业就是这样的典型行业。

在持续已久的价格"内卷"中，新能源行业深陷困境，龙头企业突围乏力。目前，光伏组件价格已经杀到了0.6元每瓦，储能电芯的价格也杀到了0.3元、0.4元每瓦时。虽然部分大企业试图通过"自律"行为来主动提价，但很难扭转市场局势，提价反而遭到群嘲。

实际上，价格"内卷"仅仅只是问题的表象，问题的根源还是在于产能供需错配。那么治本之策何在？到底是什么样的重重阻力，拖了新能源产能出清的后腿儿？

年初以来，政策层一直在推动企业间的并购重组，行业协会也在呼吁并购重组，新能源业内一些领军企业则在密切关注着重组并购重组的机会。

有产业投资人士向华夏能源网表示，目前可能是新能源产业重新洗牌并加速落后产能出清的绝佳时机。

首先，严重的供需错配已经到了极致。目前，中国光伏行业年产能超过1000吉瓦，而全球光伏年装机规模大致也就500吉瓦左右，一半的产能都是过剩；中国储能行业年产能超过200吉瓦时，而全球储能年装机规模大致也就100-120吉瓦时，也是接近一半的产能找不到市场需求。

以光伏制造为例，"双碳"目标公布后这短短三四年间，各路资本蜂拥而入，千行百业跨界而来，地方政府你争我夺，所有人都抱着光伏行业"门槛不高"的心态杀了进来。大量的参差不齐的产能被催生出来。

据统计，从2020年到2023年7月底，光伏行业一级市场融资164起，IDG资本、中金资本、高瓴、红杉中国等大玩家侧身其中。另据中国光伏协会统计，2020年到2023年上半年，光伏企业通过IPO、定增、可转债、配股等方式，分别募资了714.14亿元、1058.33亿元、1661.87亿元以及近2000亿元。

在大量资本助推之下，很多光伏企业的资深高管突然就出来创业了，在地方政府的支持下迅速批地、建厂房，然后稍微做点新员工的技术培训，就开始操作设备大干快上抢市场了。

有业内人士举例，2021年4月新成立的一家硅料企业，成立伊始，就宣布投资180亿元，在青海西宁建设20万吨硅料；2023年3月，该企业又宣布投资110亿元，在四川宜宾建设10万吨高纯晶硅和25万吨工业硅项目；2024年，该企业再度宣布投资250亿元，在内蒙古包头建设20万吨高纯晶硅和25万吨工业硅项目……

如此这般的产能狂飙，项目烂尾的固然不少，粗制滥造的落后产能更是充斥其中。最终带来的结果就是，一个非理性的市场日益疯狂，所有的人都很难受，企业越卖越亏。

在面板及家电领域创业四十年、如今也"跳进"光伏行业的TCL创始人李东生近日在央视《对话》节目的采访中就表示："光伏行业整个市场体系可以说是扭曲了，甚至可以说是崩溃了……大家都不按照市场的需求生产、销售，整个市场的每一个环节就只能变成‘低于成本价’销售的局面，所有人都亏钱。"

不仅是企业不赚钱，大量新秀企业的IPO之梦也碎了。中国光伏协会披露，2023年光伏企业成功上市的仅5家，另有约40家光伏企业等待上市。无望之下，很多企业直接撤回了IPO申请。

当然，任何投资都是要寻找退出通道的，既然上市退出这条路已经不现实，那么新能源的并购重组，也不失为一条资本寻求退出的最终出路。在行业风风光光的时候，没人愿意主动退出；如今行业亏损、融资遇冷，落后产能的退出和出清也就有了可能。

通过兼并重组实现产能退出是成熟行业的惯常做法。可是迄今为止，光伏、储能领域的重组大幕却远未拉开，坊间传言的几个并购案还是云遮雾罩，不见落地。

兼并重组不畅，优不能胜劣不能汰，新能源出清就成了"堰塞湖"，为何会是这样？

眼下，很多光伏企业前几年疯狂扩张挖下"无底洞"，买家会担忧债务风险。

事实上，并购交易中的卖家到底有多少债务、有多少对外担保，买家可能一时半会儿都"摸不着门儿"。最典型的案例是格力电器董事长董明珠要130亿收购珠海银隆，遭到董事会反对后其自掏腰包26亿买下部分股权，结果等进去之后才发现公司有巨额的债务黑洞和财务问题……

其次，买家不得不面对并购交易带来的团队融合和人员安置风险。

现如今是逆周期兼并，往往涉及到较为复杂的人员安置难题。保留被并购方的人员团队，意味着继续制造存量产能，无疑就是自废武功、背上沉重的包袱；大刀阔斧裁减，又容易陷入舆论危机。如今，光伏、储能行业到处都在裁员，并购方当然也不愿意"背黑锅"。

并购重组之难，拖住了新能源过剩产能的出清之路。但还有一个隐性问题，恐怕才是行业洗牌推进缓慢的最主要原因——很多地方政府不允许辖区内的新能源企业宣布破产，不管它是不是落后产能，是不是已经资不抵债。也就是说，新能源出清最大的阻力，可能还是来自于地方政府。

这一轮罕见的新能源产能狂飙，地方政府是极为重要的背后推手（见华夏能源网此前报道《反思光伏招商困局："油门"太快，是时候踩下刹车了》）。一些地方政府非常看重在辖区内培育光伏产业链，诸如安徽合肥、江苏盐城无锡、青海西宁、内蒙古包头等，很多地方都搞到了千亿级产业规模。部分地方政府在光伏招商引资中对企业进行补贴，企业投资100元，地方政府能补贴30-35元。

直接补贴之外，地方政府还有很多手法来贴补招商引资的企业。比如承诺电价补贴，青海、内蒙古等西部省份私下与企业签订协议，承诺电价补贴；又如低价提供土地以及提供厂房配套，很多地方政府都透过高估商业地产用地、低估工业地产用地的方式，打包土地、连卖带送招商引资；再比如，地方政府还热衷于对招商引资而来的光伏企业减免税收。

既然前期招商引资花费了巨大的心血，付出总是要求得回报的，即使是资不抵债的企业，地方政府的底线也是"不能轻易破产"。哪怕是出了问题，谁也不能为错误负责，这些新能源企业是无论如何不能让它死了。毕竟，企业破产就意味着就业没了，税收没了，GDP没了。

不允许落后产能出清、不允许资不抵债企业破产，地方政府只能继续给落后产能打点滴"续命"：一曰债务担保，由城投公司或地方国资出面为企业的债务做担保；二曰入股充实企业资本金，城投公司或地方国资向亏损企业注入股份；三曰银行续贷，地方政府出面协调银行向资不抵债企业持续追加贷款。

想当初高额补贴招商引资，地方政府指挥下的城投公司和地方国资早已经债台高筑。而这几年来，中央严控地方债，三令五申告诫地方政府不会对地方债兜底，且要严厉追究地方债的相关责任人。

只要不允许新能源企业破产，这个隐性债务就不会"见光"。而一旦企业破产清算，那地方债窟窿马上就曝光了，相关责任人岂不是乌纱难保？

所以，很多地方政府，宁可持续补贴亏损企业和落后产能，也要捂住盖子，延缓地方债的曝光。即使宏观政策希望刺破泡沫以促进落后产能的退出，地方上依然要坚持扛下去。

这样做的结果，一是落后产能不能及时出清，优不能胜劣不能汰，行业产能结构不能优化；二是产能泡沫还在越吹越大，行业寒冬期被无限拉长，最终只能等到绷不住了泡沫破裂，那时候的损失就更加巨大。

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