通胀再度变成棘手问题?
首先,能源价格9月持续下挫推动整体通胀延续放缓趋势。但是,由于当前中东局势的不确定性,未来油价或持续受到地缘政治影响造成,大幅波动可能成为常态。因此分析师表示,油价如果未来出现跳涨的情况,美国CPI通胀取得的进展将出现波折,促使美国对未来的降息路径更为“谨慎”。
图片来源:华泰证券研究报告
与此同时,CPI数据中剔除掉食品和油价的核心CPI异常坚挺,且9月出现了反弹迹象。从具体的通胀分项数据看,房屋项通胀或有望持续下降,带动服务项通胀压力继续缓解,但运输服务和医疗价格却加速上行。
华泰证券首席经济学家易峘对新华财经称,美联储关心的商品和住房外其他核心服务反弹导致9月通胀超预期,环比增速大幅回升0.31%至0.55%,美国去通胀进程有所反复,后续将密切关注美国通胀回升的可能性和持续性。
图片来源:华泰证券研究报告
通胀反复,叠加此前强劲的非农数据,或使美联储放缓降息步伐。中金公司在报告中表示,美联储或在11月降息25个基点,对未来的降息指引也会更加谨慎。
有分析师认为,运输服务和医疗服务的通胀压力主要来源于工资上涨,这或许会成为美国通胀面临另一层的潜在风险。
美联储内部分歧凸显
在美国9月CPI数据发布后,多位美联储官员发表讲话凸显内部的分歧。
在联邦公开市场委员会(FOMC)中享有永久投票权的纽约联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)表示,通胀率尚未达到2%的目标,但他有信心,通胀正朝着正确的方向前进。尽管存在小波折,美国通胀仍呈现下行趋势。劳动力市场的指标表明,劳动力不太可能成为价格压力的来源。
芝加哥联储主席古尔斯比奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)也于当天表示,最新的美国通胀数据基本符合预期,总体趋势显示通胀水平已经显著下降,其并不担心9月的CPI通胀报告高于预期。
但今年票委、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克(Raphael Bostic)却表示,基于最近数据波动,对美联储11月是否应暂停降息持绝对开放的态度。伴随着博斯蒂克的表态,市场预期11月美联储不降息的概率短期内小幅回升。
后续市场如何演绎?
中金公司认为,美国仍将呈现高波动状态,延续震荡上行趋势,但风格将发生切换,从大盘成长转向价值和顺周期,即未来道指的表现或超过纳指。由于当下经济内生动能较强、叠加历史高位的财政赤字,降息周期更多呈现预防式和前置式,具体来说,分子端企业盈利有望获益更多,而估值抬升空间有限,更多利好顺周期风格。
从债市和汇市来看,9月通胀数据发布之后,10年期美债收益率一度上行至4.11%,尾盘回落至4.06%。美元指数也从100-101附近反弹至102.8附近。
华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为,美债和美元的走势背后主要是降息预期回撤,市场定价的年内美联储降息幅度,从9月20日的74.2bp降至最新的44.5bp,回撤约30bp。美债长端利率是否存在继续上行风险取决于美联储11-12月降息幅度是否从50bp缩减至25bp,这可能需要接下来非农和通胀数据继续大超预期,风险可能相对可控。
而对于美元指数的后续走势,除了自身的降息预期回撤之外,肖金川称,还有欧洲和日本央行表态转鸽等外部因素(除了日本央行表态,日本实际薪资也再度转负)。后续美元指数走势,可能还要关注欧日基本面和货币政策表态的边际变化。
编辑:马萌伟
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